香港投資觀點：從150年股市崩盤所學到的教訓
Lessons from 150 Years of Stock Market Crashes ── 150年股市崩盤告訴我們的事
迎面而來的，或許是呼嘯的風；看似波瀾不驚的海面，誰知道下一秒是否會捲起巨浪？投資世界裡，每一位香港人都曾聽聞「股市有風險，入市需謹慎」，但到底風險在哪裡？愈看似表面平靜，愈有可能潛伏暗湧。從美國道瓊斯指數到歐洲各大市場，從新興國家到本土經濟，150年股市歷程彷彿一本波瀾壯闊的錄影帶，裡面塞滿了人性的貪婪與恐懼，也記載著人類社會脆弱卻頑強的韌性。本篇文章，將帶你細味這個跨越一世紀半的金融穿梭旅程，從不同角度剖析「崩盤」的成因和影響，再以多場著名案例為藍本，嘗試勾勒出在「渾沌期」如何自處的建議。坐穩了，讓我們一起敲響記憶與未來交織的門扉。
幕前的狂勢與幕後的真相
「崩盤」這個詞常常被掛在嘴邊：電視新聞的災難標題、財經雜誌的顯眼封面、投資者的茶餘飯後。它聽起來可怕，實際上也的確動搖不少人的財務根基。但回首過去，我們會發現崩盤並非少見的意外事件，而更像是一種「周期必然」。有人曾將其比喻成四季更替：雖然我們猜不準寒冬會於何時到臨，但自然規律一到，總會感受到陣陣寒意。
在這漫長的歷史軸線上，既有20世紀30年代的大蕭條，也有新世紀初的互聯網泡沫破滅，甚至近年因地緣衝突而引發的市場動盪。我們能從這些事件中理解到：黎明總在動盪中蘊育，下跌不是結束，而往往是下一個牛市篇章的開始。
然而，這個「危機＝轉機」的理論並非要我們忽視風險，而是告訴我們，投資若能「聚焦長線、以不變應萬變」，我們就能在漫天飛舞的市場謠言中保留理性，等待黎明破曉。簡單地說，時間是一道濾鏡，一次崩盤或許改變了短期碼數，卻無法磨滅市場長期向上的潛力。
那些被忽略的細節：歷史一再重演
要真正體會崩盤的「必然性」，我們可以檢視一些相當經典的案例。其實說是經典，也可以視為「痛心教訓」。每當市況急轉直下，往往看到類似的劇本重演：
1. 市場過熱：「股票無敵，買啥都升」的樂觀情緒佔據主流，社交媒體與財經專欄都在讚美某些行業的無限潛力，杠桿融資大幅增長。
2. 突如其來的事件：政治動盪、戰爭、貨幣政策大轉彎、石油危機，甚至公共衛生事件──都可能讓市場神經敏感，輕則出現短暫修正，重則引發長時間的下跌。
3. 公眾恐慌與信心崩潰：由最初只是個「火花」之事件，快速擴散到全球金融體系，人們恐慌拋售股票、基金、甚至拋棄以往信心爆棚的創新產業。
4. 漫長恢復：一旦市場穩定下來，一些基本面仍然良好的公司股價逐步回升，亦有更多公司落入歷史塵封，優勝劣敗的過程，最終令大市重新整頓後再出發。
雖然詳細情節各有差別，但大致演繹卻十分相似。這並不是「歷史完全複製粘貼」，而是金融市場運作的共同邏輯：人性加上資金流動，催生了次次高潮與低谷。
崩盤未必壞？──反思與機遇
香港投資圈流傳一種說法：股市大跌，是「好股」平價入貨的良機。於是，有人會在大跌時大膽抄底，憧憬市場反彈後斬獲可觀利潤。但事實上，每次大跌都充滿了黑暗的未知。你永遠不知道下個「底」還有多深，也不知道所謂「平價好股」是否會被更大的事件再度打擊。
然而，慣於長線投資的資深玩家，往往願意在悲觀時期適度增加投資，原因是：
· 估值回歸吸引力：牛市時，估值水漲船高；熊市時，市場回吐不合理的虛高價格。
· 心理盲點修正：崩盤之後，社會情緒偏向恐慌，人們對風險更敏感，也更容易修正自身評估。
換言之，崩盤所帶來的痛苦，也是一種「市場淨化作用」。之所以不少資產管理公司建議「不要所有雞蛋放在同一個籃子」，正是期待平衡各種類型投資之間的風險與回報，防止單一黑天鵝事件弄得你滿盤皆輸。
「猜」市與「守」市：兩種截然不同的思維
關於崩盤，有兩種常見心態：
1. 猜：試圖預測市場見頂或觸底
2. 守：做好風險控管，預留足夠防守空間
「猜」市聽上去富有挑戰性與刺激感，就像賭場里目不轉睛盯著轉動的輪盤，期望自己敏銳的判斷力能找準時機，低買高賣。然而，歷史證明，多數所謂「股神」或者坊間傳奇，多半是被「事後證明」神準，事前誰也無法保證猜對。
而「守」市則門檻相對低，不需要天馬行空的預測，而是靠資產配置以及冷靜操作，應對任何可能的波動。你可以同時持有港股、外國股票或ETF、債券、黃金等多元資產。當市場大幅回調，一部分資產受挫，但可能另一部分卻能緩衝跌勢。這種方式雖然比較「保守」，但往往更能走得長遠。有時，看似「不那麼刺激」反而成就未來的穩健。
戲劇性的例子：150年裡的幾個大浪
讓我們花點時間，在長達150年的歷程中挑選幾個典型案例，以看清崩盤背後的故事，以及如何在困境中一路走到重生。以下舉幾個常被提起的經典案例：
1. 1929年華爾街股災與大蕭條
也許是歷史上最有名的金融浩劫之一：1929年10月，美國華爾街股市在過度槓桿與投機的氛圍下瞬間翻盤，造成資產急劇蒸發，美國經濟也陷入連年蕭條，失業率高企。當時的恐慌蔓延全球，股市失血嚴重。直到多年後，透過政府政策與世界局勢改變，市場才慢慢復甦，教會人們不要盲目信任「無限上漲」。
2. 2000年科網泡沫
上世紀90年代末，互聯網的興起彷彿一枚炸彈，炸出前所未有的投機狂潮。任何與「.com」扯上邊的企業都像自帶「光環」，股價往往一夜翻倍。接著，浪潮退去，互聯網公司大規模倒閉，以往高不可攀的「.com」股價暴跌，連帶投資者信心崩潰。直到新一代更務實的網路企業興起，市場才緩緩走出陰霾。
3. 2007-2009年金融海嘯
金融海嘯堪稱新世紀最深刻的教訓之一：美國次貸危機、銀行系統爆雷、雷曼兄弟倒閉等一系列事件造成全球流動性枯竭，大量企業破產失業。香港也感受到強烈衝擊，恆生指數一度重挫，直到各國政府採取救市政策、量化寬鬆，市場逐漸回穩，卻也播下後來資產價格高企的種子。
4. 2020年疫情閃崩
誰也沒想到，一場新冠疫情洗牌毫無預警地開始，全球經濟陷入嚴重停擺，航空、旅遊、零售等行業受到毀滅性打擊，股市急轉直下。然而，出乎意料的是，美國等地祭出史無前例的寬鬆與財政刺激，股市迅速反彈，使其成為歷史上恢復速度最快的「閃崩」。然而，這種彈性並不代表市場能壓制所有後遺症；通脹壓力、全球供應鏈斷裂等等議題，一個都沒少。
5. 2021年底起的通脹與地緣衝突擾動
近年的大市動盪，既包括俄羅斯與烏克蘭衝突所引發的供應失衡，也有各國利率走向不明朗，美國聯儲局多番調整貨幣政策讓大市忽漲忽跌。雖然整體跌幅不及1929年或2007年的金融海嘯般嚴重，但投資者仍感受到震盪的刺痛，尤其在2022年至2023年期間，通脹高漲，市况起伏令人措手不及。
跨越地理疆界：美國 vs. 世界其他地方
除美國以外，歐洲、亞洲、拉丁美洲都陸續呈現各自的股市興衰。這些現象再次證實：崩盤是全球化的產物，在相互聯繫的市場裡，一個地方出事，有可能全盤波及。
有時，市場焦點會轉移到新興國家或特定行業，例如中國的高成長板塊、印度的人口優勢經濟、歐洲市場在戰爭與一體化拉鋸中的演變⋯⋯但無論如何，回歸根本依然是一句：長遠來看，整體市場通常能夠戰勝悲觀，究其原因是經濟發展、企業創新與人口需求的持續增長。
即使前方有霧，時間總會為價值投資者帶來光。就像早年日本在20世紀80年代經歷了驚人的經濟躍進，中國在21世紀初崛起，帶動全球市場版圖洗牌。現時印度也不斷提升其市場影響力。每次國際資本流動，都難免牽動市場的大幅波動，但如同潮汐天天漲退，股市長程仍是循環向上。
因應大悲大喜：五大生存與心法
1. 理解風險胃納
首先，你得弄清楚自己能承擔多少風險。有些人寧願牺牲回報以換取穩定，選擇債券或定存；另一些人相信高風險帶高回報。當市況動盪時，若你選的投資與你心理承受能力不符，必定難以安枕。
2. 分散投資勝於單打獨鬥
無論市況多不穩，遠比「孤注一擲」更穩陣的方式是「分散投資」。不同地區、不同行業的配置，有如給投資組合加上多重緩衝。
3. 保留現金流與應變資金
崩盤往往出現於措手不及之時。若你把全部資金都壓進股票或房地產，遇上價格暴跌便可能束手無策。適度留出流動現金，或能在低位撿到更便宜的資產。
4. 避免過度槓桿
「借錢炒股」看似能迅速擴大收益，但風險同樣成倍增長。當市場逆轉，你還不出貸款，前功盡棄之餘，更會嚴重影響你往後的投資自由度。
5. 學會逆向思考
當大眾《恐慌》時，你是否有機會保持鎮定、在修正過程中挖掘價值？當大眾《貪婪》時，你是否能拉響警報，提早獲利了結？逆向投資是一種高難度心理挑戰，也是一門藝術。
投資心理戰：人往往敗在自己
許多市場研究都指出：崩盤時，除了事實層面的資產貶值，最傷人的其實是「心理」。投資者在獲利時往往忘乎所以，而在面臨損失時又無比脆弱。
一旦恐慌情緒滲入，理性猶如被橡皮擦逐漸磨去，人們盲目止損、拋售任何能拋售的東西。由此造成的惡性循環，會進一步加深下行壓力。
反之，在市場過熱時，人們又對風險麻痺，不停加碼。看似奪目輝煌的漲勢，可能只是燦爛煙火轉瞬即逝。有句俗話：「當連守門姐姐也在談股票，市場或許就要見頂。」雖是笑談，但也暗示大眾情緒一旦瘋狂，或需警覺。
崩盤後的餘震：如何在劇變中重生？
每次股災對應著一段經濟結構調整期，呈現「一朝崩潰—再造新局」的循環。
· 企業環境洗牌：在此期間，一些財務狀況欠佳或缺乏核心競爭力的公司敗陣，減少市場泡沫；同時，一些具前瞻性的公司趁勢崛起。
· 行業結構重組：例如，2000年代科網泡沫後，真正有商業模式的互聯網巨企相繼誕生。
· 政策調整：往往山雨欲來之後，各國政府會推行新監管政策或救市措施，穩定市場信心，同時改革舊有漏洞。
對投資者而言，崩盤後如果你尚能保持實力 (現金流、資產配置平衡)，就更有機會用相對便宜的價格提前佈局下一波可能的上漲。當然，前提是你要眼光獨到，能辨別哪些公司的「未來潛力」真實可行，而不是又被下個夢想泡沫沖昏頭。
疫情後的連鎖反應：新常態能走多遠？
除了傳統的經濟週期，過去數年裡我們看到了很多「新常態」：
· 遠端工作普及化：大量辦公室模式轉向雲端協作，帶動科技產業不斷升溫，同時，一些傳統商業地產面臨空置壓力。
· 供應鏈重新配置：由於地緣政治、關稅爭議等因素，跨國企業開始考慮「去中心化」或「多地計劃」，以減少對單一市場或國家的依賴，此舉或將衝擊製造業與航運物流板塊。
· 消費行為與通脹：2020年之後，超寬鬆貨幣政策和供應缺口推高通脹，加上消費者對電子商務、線上娛樂需求爆發。股市受益的同時，也面對評估過高風險及「泡沫再現」的可能。
下一崩盤什麼時候到來？沒人能準確答覆，但每個投資者，都應在腦海裡築好風險防護牆。
全球股市多點開花：美國獨秀或國際輪動？
觀察近十多年，美國市場在科技巨頭加持下，走出長牛行情，對比部分歐洲、亞洲市場，相對出現明顯領先。但亦有人警告，美國公司估值「真係唔平」，尤其龍頭企業市值已超過很多國家GDP。
近年隨著歐洲市場、香港、內地市場甚至印度市場都冒起，不少國際基金重新分配資金，以追求估值相對便宜的市場。2025年初，歐洲與東亞部分市場也展現強勁反彈，美國相對增長放緩。
這種「國際輪動」是否意味著美股獨大的年代已過去？各界看法不一，但可以肯定的是，分散式投資可以在某種程度上幫你分散風險。如果你抱著長期心態去布局全球不同板塊，通常不會因某一地區崩盤而全軍覆沒。
小心閃崩也小心慢瀉
股市「閃崩」是一種令人瞠目結舌的劇烈下跌，通常在數日或數週內摧毀許多投資組合。但也有另一種可怕的模式：慢瀉。
慢瀉是指股市不斷盤整、反彈乏力，在長期之中卻一路陰跌。對投資者來說，這是另一種「溫水煮蛙」式的煎熬，因為它並不會在短時間帶來巨大震盪，卻持續侵蝕投資者熱情。慢瀉的一大殺手之處在於，它很容易讓投資者喪失耐心或錯失布局時機。我們回頭看1970年代的通脹與油價危機，對於股市的打擊便是如此，指數長期陰跌，好不容易才在80年代新一輪全球化紅利之下翻身。
老手與新手：不同世代的投資啟示
· 老手(經歷過多次崩盤的人)：最常說的一句話是「不要以為情況和以前完全不同」。雖然每次崩盤有不同誘因，但底層脈絡大同小異。老手更懂得淡定，把眼光放在5年、10年以後。
· 新手(剛踏入市場的人)：常常抱著「資訊即力量」的心態，認為自己能依賴即時新聞、社交網絡貼文、留言版情報去捕捉神奇機會。然而，市面上資訊良莠不齊，加上人性難以克服恐懼與貪婪，過度短視可能令他們在崩盤時措手不及。
兩者都各有盲點：老手可能錯過新時代的變革機遇，新手則可能太過急進。最理想的是將兩種心態結合：老手的冷靜，加上新手的創新思維。
投資框架：從總經到產業，再到個股
在崩盤的風浪中迷失，往往是因為沒有一套自己的投資框架。建議從以下三個層次著手：
1. 宏觀經濟 (總經)：了解全球與香港的經濟增長、利率走勢、政府政策趨向等大環境因素。這些因素往往會決定資金流向，以及影響一些高槓桿行業。
2. 產業或板塊分析：崩盤時，所有板塊都會被波及，但影響程度不同。例如，必需品、醫藥等往往具防禦性，科技、旅遊則可能更波動。
3. 個別公司質素：最終選擇投資對象時，還是要深入研究公司的業務模式、競爭優勢、財務狀況。看似「牛得飛起」的概念股，在最終鈔票落袋前都是一場博彩。相反，一些平時並不起眼的基礎行業，在熊市反而攻守兼備。
留一塊屬於自己的安全墊
投資固然能讓資金增值，但也別忽視生活基本需求與現金流的重要性。崩盤來臨時，若你身邊完全沒預備現金，還可能需要「臨急借錢」支付房租或其他開支，這種狀況下恐怕就只能「割肉」離場或承受高昂融資成本。
適度保持儲蓄作為「安全墊」，能在你面對突發狀況時給予緩衝。當然，若你確有需要在短期內調動資金，市場上也有一些理財選擇能提供臨時「過橋」的幫助。這點我們會在最後一段再作輕微補充。
是「神話」還是「把柄」？一次又一次的復甦
有人質疑：市場雖然總有出現「新高」的一天，但未必能保證每位投資者都平安回本。畢竟，很多公司在崩盤後就沒站起來，也很多個股投資者經歷太深的跌幅後，在復甦時已離場。
的確，「市場總能創新高」並不代表「投資者總能獲益」。關鍵在於你與市場的同在時間有多長、進場時機如何、選股策略對不對。
但不容忽視的是，世界經濟的長期趨勢基本上是逐漸擴張的。技術進步、新行業不斷出現、國家之間的分工合作也隨著全球化而加快。歷史證明，一個健康而有競爭力的市場，一旦度過衰退或崩盤，往往能在某段時期內走出更高峰。
另類參考：痛苦指數與崩盤程度
有研究人員會用「痛苦指數」去衡量一個崩盤對於市場所產生的衝擊幅度及持續時間。就如同「1929年」被設定為100分，其餘的崩盤事件則是根據下跌幅度與恢復時長去打分。
這種量化固然能展示不同時期崩盤的「嚴重度」比對，但歸根究底，對於個別投資者而言，只要自己資產縮水，那就是「最痛」的事。或許，在投資時更該關心自己的容忍度，而不是把全部精力用在猜測下一次災難會不會達到「史上百年一遇」的程度。
未來世界：多極化、科技驅動與不確定性
展望未來廿年，環境不確定性依舊：
· 地緣政治：各地衝突尚未解決，俄烏戰事雖有階段性和談，但變數猶存，中東局勢亦複雜。
· 貨幣政策轉向：在通脹波動下，各國央行的利率方針時刻牽動大市。
· 科技突變：AI、量子計算、新能源，以及更多尚未聽過的新興科技可能翻轉投資格局。
· 全球供應鏈重塑：不論是因政治風險抑或產業升級，企業都更加謹慎地佈局供應鏈。
所有動盪都可能帶來新的火花。投資者若做好準備，或許能從大動盪下捕捉未來10年的重大機會。
讓投資更靠譜：幾條最重要的經驗
1. 先備好「腦袋」：學會基本投資邏輯、了解財務報表，並養成定期檢視投資組合的習慣。
2. 不被市場雜訊牽著跑：崩盤時刻，往往新聞鋪天蓋地，言論或過度樂觀或極度悲觀。記得多以數據和理性判斷為依歸。
3. 守住心理防線：市場可能一年給出幾次「絕望時刻」，亦可能一年內呈現幾度亢奮。明白周期自有上下，不需盲目跟風。
4. 全局觀大於短期估值：要分清「對的企業遇到暫時性難關」和「本身業務模式就自帶風險」的差別。前者可能在市場復甦後再迸發新生，後者則可能一蹶不振。
臨近尾聲的再思考：崩盤的價值
崩盤來了又走，股市冒起又落下，像大自然的風雨循環。若我們把它當成純粹的威脅，只會日日擔驚受怕。但若當其為一種「淨化」，人人便會謹慎選股，不致於盲目吹捧炒作；而市場最終能在震盪中走出更健康的形態。
過去150年的股市，讓無數人破產，更讓無數人發家，甚至時至今日仍有很多散戶與機構在重複著前人故事。只要人性不變，崩盤便會依舊出現；而最後能站穩腳步的，往往是那些保持耐性、善用資本配置、並在腦海裡多留後路的人。
一點延伸：財務借貸協助你的資金梯度
談了九成關於市場與崩盤的種種要訣，最後不得不提，若你的投資規劃中真的短暫遇上資金緊絀，香港市面上其實有各式各樣財務公司或銀行產品可作周轉之用。
例如，有些人卡數壓力較大，需要結餘轉戶去減輕月平息；或有人急需一筆周轉資金，但不想手上股票被迫平倉，又不想信用卡分期付款付太多利息，就可能考慮私人貸款 (Personal Loan / P Loan) 或結餘轉戶私人貸款。若能找到低息貸款或免TU的方案，甚至24小時貸款、全程網上貸款免tu的服務，也未嘗不是周轉方法。
「借錢」在投資世界可能是雙面刃。若你真的選擇財務借貸，一定要注意月平息實際年利率的高低，並按自己的財力制定合理還款計劃，以免最終陷入捉襟見肘的困境。當然，市面上亦有不少借貸比較工具或私人貸款計算機，可供你比較不同財務機構的優惠。不論是網貸、銀行借錢還是供車，每一步都要秉持理性，切勿因一時衝動而付出慘痛代價。
崩盤，並非洪水猛獸；它是一面鏡子，照出人性的恐慌與貪婪，也映出長期經濟成長的生命力。從150年的歷程可見，股市下跌終有回暖之時，世界在震盪之後仍能前行。
作為香港人，我們必須懂得把握機遇，也要時刻警惕高估值風險。投資的關鍵在於平衡：既憧憬潛在回報，也要做好備份方案，以免被市場浪濤吞沒。
最後，假使你的投資或生活中確實需要財務週轉，或者面臨卡數壓力，需要清卡數或結餘轉戶，也可以來一個理性的財務籌劃。秉持審慎態度、細心選擇可靠的財務公司或貸款，才是助你渡過難關、重回市場舞台的關鍵。願我們都能懷抱對未來的希望，冷靜面對不可預測的風雲變幻，並在漫長的投資旅程裡磨練自己，笑看一場又一場的市場大戲。